DSVs største opkøb giver uventede problemer
DSV har i årtier været kendt for at opkøbe konkurrenter og hurtigt få dem integreret i forretningen. Men de seneste kvartalstal tyder på, at sammenlægningen med DB Schenker er mere kompliceret end tidligere opkøb.
I slutningen af april 2025 slog danske DSV og den tyske logistikvirksomhed DB Schenker sig sammen. På DSVs hjemmeside beskrives integrationen som "business as usual", men tallene fra selskabets seneste kvartalsregnskab tegner et mere nuanceret billede.
Milliardopkøbet koster på bundlinjen
Selvom DSV øgede driftsoverskuddet, faldt nettoresultatet. Forklaringen er, at Schenker-opkøbet har medført højere finansielle omkostninger og betydelige integrationsudgifter. Derfor blev en større del af indtjeningen opslugt, før pengene nåede bundlinjen.
Alene i andet kvartal brugte DSV 1,468 mia. kr. på særlige poster knyttet til integrationen, samtidig med at selskabet var midt i omfattende sammenlægninger af Schenker-forretningen i flere europæiske lande.
Regnskabet viser dermed, at fusionen allerede nu giver anledning til ekstraudgifter, som reducerer den gevinst, DSV ellers har skabt gennem den daglige drift.
Uvant modstand for en opkøbsmaskine
En artikel fra Dansk Erhverv beskrev i 2023 DSV som "en succeshistorie næsten uden sidestykke". Transportkoncernen har gennem mere end 20 år opbygget sin position gennem en aggressiv opkøbsstrategi, hvor nye virksomheder hurtigt er blevet integreret i koncernen.
Netop derfor vækker de aktuelle integrationsproblemer opsigt. DSV har historisk været kendt for at gennemføre opkøb uden større driftsforstyrrelser, men denne gang erkender selskabet selv, at integrationen har ført til lavere produktivitet og kommercielle udfordringer på flere centrale markeder.
Analytiker: Derfor er investorerne skuffede
Ifølge senioranalytiker Christoffer Benneballe er situationen usædvanlig netop på grund af DSVs historik.
"Selvom aktien generelt falder, når virksomheder opkøber andre, har DSV historisk været fænomenale til at opkøbe andre virksomheder, og derfor er det endnu mere skuffende nu."
For investorerne handler det ikke kun om de aktuelle integrationsomkostninger, men også om forventningen om, at DSV normalt er blandt de bedste i branchen til at skabe værdi gennem opkøb.
Schenker er ikke den første gigant
DSV har da også et imponerende cv, når det gælder virksomhedsovertagelser. Koncernen købte den schweiziske transportgigant Panalpina for omkring 37 mia. kr. i 2019 og overtog siden Global Integrated Logistics fra Kuwait for mere end 30 mia. kr. under coronapandemien.
Begge opkøb blev fremhævet som eksempler på DSVs evne til hurtigt at skabe synergier og forbedre lønsomheden.
Derfor bliver Schenker-integrationen af mange betragtet som den hidtil største test af DSVs foretrukne vækstmodel. Mens ledelsen fastholder, at integrationen følger planen, peger kvartalsregnskabet på, at vejen mod de lovede synergier bliver mere udfordrende end ved tidligere opkøb.
